UBS キッチン シンクはさらなる漏れを防ぎます

ロンドン、5月17日（ロイターBREAKINGVIEWS） - 新しい上司は悪いニュースをすぐに外に出すことを好むことがよくあり、これはキッチンシンクとして知られる昔からの習慣です。 ＵＢＳ(UBSG.S)は火曜日遅く、クレディ・スイス(CSGN.S)を約４０億ドルで買収した後の銀行口座がどうなるかを示す規制当局への提出書類を発表した。 それはほぼ請求通りです。 しかし、そうでない場合でもCEOのセルジオ・エルモッティには保護がある。

この巨大な文書の重要な数字は、エルモッティ氏がクレディ・スイスの貸借対照表に適用するヘアカットと、将来起こり得る訴訟費用をカバーするために彼がとっている請求額である。 UBSはターゲットの資産を主に貸付簿に含めて約100億ドル削減する一方、負債を約30億ドル膨らませている。これはクレディ・スイスの顧客に対してすでに行われた資金調達の約束を反映している。 買い手はまた、将来の訴訟費用をカバーするために40億ドルの引当金を受け取る予定だ。 合計すると、これは統合グループの最も重要な普通株式Tier1（CET1）の規制資本に約170億ドルの打撃を与えることになり、3月にクレディ・スイスが行ったファンキーな資本商品のキャンセルによる押し上げ効果を事実上帳消しにすることになる。

これらの数字にはキッチンシンクのような雰囲気があるが、エルモッティがすべての悪いニュースを打ち破ったかどうかは明らかではない。 まず第一に、この申請書には、UBSがまだ資産の詳細な評価を完了できていないことなど、警告が散りばめられている。 つまり、将来の値下げはさらに大きくなる可能性があります。 クレディ・スイスの融資と金融資産全体の約2％に相当し、ヘアカットはかなり控えめに見える。 ジェフリーズのアナリストらは融資が３％、トレーディング資産と投資資産が１０─１５％の割引になると予想しており、ＵＢＳが現在計上すると予想している金額よりも５０億ドル近く大幅な全体の下方修正を示唆している。

訴訟費用40億ドルは間違いなく高額で、クレディ・スイスがまだ用意していない訴訟による将来の損失の可能性についての最新の試算のおよそ3倍に相当する。 しかし、物議を醸しているこの取引自体が統合後のグループのエクスポージャーにどれだけ影響を与えたかを判断するのは難しい。 申請書のリスク要因は、例えばクレディ・スイスの追加Tier1債券の消却に起因する可能性のある将来の訴訟をUBSが引き継ぐ可能性があると指摘している。

それでも、エルモッティ氏の買収価格40億ドルは、同氏が購入する純資産価値の490億ドルをはるかに下回っている。 一方、関連するすべてのヒットを差し引いた、グループの暗黙の CET1 比率は約 14% になります。 Breakingviewsの計算によると、これはリスク加重資産に対するUBSの値下げの影響を反映していないため、実質比率はさらに高くなる可能性があることを意味する。 エルモッティ氏はまた、例えば保有する予定のスイスの住宅ローンなど、資産のヘアカットの一部を取り消すこともでき、他の分野でより積極的な評価損の余地が生まれる可能性がある。 最後に、スイス政府も詳細は不明だが、100億ドルの損失補償を提案しており、これまでのところUBSの数字には反映されていない。 エルモッティ氏はキッチンのシンク全体を実行したわけではないかもしれないが、彼の投資家はそれほど心配する必要はない。

Twitter で @liamwardproud をフォローしてください

（著者はロイターBREAKINGVIEWSのコラムニストです。表明された意見は彼自身のものです。）

コンテキストニュース

UBSは5月16日、チューリヒに本拠を置く同業他社の買収の一環として、クレディ・スイスの融資と金融資産の価値を99億ドル減損すると発表した。 また、小規模グループの負債を31億ドル増加させる計画で、統合後のグループの自己資本に130億ドルの打撃が及ぶことを示唆している。

復帰した最高経営責任者（CEO）セルジオ・エルモッティ氏が率いるこのスイス銀行は、将来の訴訟費用として40億ドルを請求しているが、これはクレディ・スイスが既存の株式以上に直面する可能性がある将来の訴訟損失13億ドルの約3倍に相当する。規定の。

スイス当局は3月19日、UBSが宿敵の株式を約30億ドルで買収すると発表した。

5月17日、両銀行の株価は横ばいとなった。

当社の基準: トムソン・ロイターの信頼原則。